北美再现算力大单。周一美股开门前，亚马逊云服务（AWS）宣布与OpenAI签署了一份380亿美元（约合人民币2700亿元）的算力合同，标志着全球云计算龙头与AI龙头达成了历史性的首单合作。消息公布后，亚马逊股价周一收涨4%，再创历史新高，公司市值单日增加1045亿美元，相当于人民币7437亿。英伟达也涨超2%。
此前，北美四大云厂商财报显示继续加大AI投入。北美四大云厂商（MAMG——微软、亚马逊、Meta、谷歌）近日已发布2025Q3业绩：MAMG 2025Q3合计资本开支同比增长68%至964亿美元，Factset一致预期2025年资本开支将达到3633亿美元（同比+63%）。
小摩指出预计AI资本支出有更大的上行空间。摩根大通指出，美国企业季度资本支出表现超出预期，超大规模AI企业的全年资本支出指引再度上调，预计2026年投资支出增速将显著提升。由Dubravko Lakos-Bujas领导的策略团队指出，12个月资本支出普遍预期已从上周的35%上调约4个百分点至39%。
聚焦A股，中信建投认为，北美四家CSP（云厂商）公布三季报，资本开支加速增长，同时各家对未来基础设施投资均继续保持积极态度。光模块等AI算力板块短期震荡调整不代表产业的景气趋势结束，站在中期视角仍建议持续重视AI板块。持续推荐AI算力板块，包括北美算力产业链与国内算力产业链核心公司。
行情方面，11月3日，光模块等AI硬件午后明显回升，创业板人工智能全天下探回升收涨1%。光模块龙头中际旭创午后翻红收涨逾1%，新易盛翻红收涨0.71%。同类规模最大的创业板人工智能ETF（159363）场内价格收涨0.91%，日线三连阴后转阳，近五日累计吸金超2.5亿元。
除资本开支带来的算力高景气，AI下游应用端也有持续催化。消息面上，第三方机构QuestMobile近日发布的2025年三季度AI应用行业报告显示，我国AI应用移动端月活跃用户规模已突破7亿大关。截至2025年9月，移动端月活跃用户量达到7.29亿，PC（个人电脑）端为2亿。
第一上海表示强烈看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，海内外AI应用进入商业化的拐点时刻。海外算力端，OpenAI等海外AI大厂商业化加速，推动AI应用的广泛落地，算力硬件需求维持高景气。短期业绩波动不改明后年算力硬件的高景气趋势，建议淡化短期业绩波动，抓住核心变量——算力CAPEX、Token消耗量、ARR等指标。高切低，赛道拥挤度等交易面因素可能影响短期市场情绪，但是不改算力基本面的高景气。
该机构认为，光通信行业的在AI时代景气度的持续性有望超预期，龙头厂商在当前阶段凭借技术创新，以及下一代技术预研，有望形成强者恒强的格局。此外，在产业供不应求的大背景下，需求外溢带来的二线厂商进入核心供应链的机会也值得关注。
把握光模块龙头核心机会，建议重点关注全市场首只创业板人工智能ETF（159363）及场外联接（A类023407、C类023408），标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超54%。从赛道分布看，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，能够高效捕捉AI主题行情。（截至2025.10.31）
同类比较看，截至10月31日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超35亿元，近1个月日均成交额超7亿元，规模、交投在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中高居第一。
数据来源：沪深交易所等。注：“全市场首只”是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。
风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11。创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
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责任编辑：杨赐
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