近日，新希望乳业股份有限公司（简称“新乳业”，002946.SZ）正式向香港联合交易所递交H股发行上市申请，摩根大通与中信证券担任联席保荐人。《经济参考报》记者注意到，若此次港股上市顺利落地，新乳业将成为国内首家实现“A+H”两地上市的乳制品企业。作为国内低温乳制品赛道的核心企业，新乳业此次赴港上市，或将为其深化“鲜立方”战略、推进海外布局注入新动能。
业绩稳健增长低温奶成核心引擎
公开资料显示，成立于2001年的新乳业定位科技营养食品企业，专注于乳制品及其他营养食品的研发、生产与销售，致力于将低温乳制品从传统营养摄取升级为具备更多细分功能、应用更多消费场景的高频率健康消费品。截至目前，公司拥有“新希望”“朝日唯品”“今日鲜奶铺”“24小时”“活润”等多个全国性品牌，以及“雪兰”“夏进”“南山”“三牧”等区域性特色品牌。
从市场地位来看，根据弗若斯特沙利文报告，按2025年零售销售价值计，新乳业位列中国液态乳制品市场第五、中国低温液态乳制品市场第五。在区域市场中，按2025年零售销售价值计，新乳业是西南低温液态乳制品市场第一、低温鲜奶市场第一、低温酸奶市场第一。
业绩方面，近年来，中国乳制品行业进入深度调整期，常温奶市场趋于饱和，行业整体增速放缓。在这样的市场环境下，新乳业交出了一份亮眼的成绩单。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为109.87亿元、106.65亿元和112.33亿元，净利润分别为4.38亿元、5.49亿元和7.54亿元，利润增长幅度较大。
盈利能力的持续提升是新乳业经营质量持续优化的重要体现。2023年至2025年，公司毛利率分别为26.9%、28.4%和29.2%，呈现逐年上升趋势。对此，公司在招股书中解释称，毛利率的提升主要得益于公司产品结构的优化，毛利率相对较高的低温液态乳制品占比增加、推出毛利率相对较高的新产品以及生乳成本下降。
从产品结构来看，新乳业主要产品分为液态乳制品（包括低温乳制品与常温乳制品）、奶粉产品以及其他业务。其中，低温乳制品凭借新鲜、营养的产品特性，成为公司业绩增长的核心驱动力。招股书显示，2023年至2025年，公司低温乳制品营收分别为49.25亿元、52.26亿元和60.49亿元，占总营收比例分别为44.8%、49.0%和53.8%。2025年，公司特色酸奶产品业绩同比增长超过30%，功能性酸奶品牌“活润”系列抓住质价比、代餐、0蔗糖的消费趋势不断迭代创新，推动业绩快速增长。
深耕“鲜立方”战略构筑品牌核心壁垒
低温乳制品的快速增长，与公司长期坚持的“鲜战略”密不可分。多年来，新乳业聚焦低温乳制品赛道，围绕“新鲜、就近、及时”的消费需求，构建起“区域品牌+全国布局”的发展模式，持续推动“鲜奶源、鲜订单、鲜生产、鲜配送、鲜送达”的全链路新鲜保障体系能力的提升。
近年来，通过并购整合宁夏夏进、昆明雪兰和湖南南山等10余个区域知名品牌，新乳业快速完成了在西南、华东、华北等区域的全国化市场布局，形成了覆盖全国超过300个县市的生产与销售网络。截至2025年末，公司在全国拥有17家乳制品加工厂，将本地牧场的运输半径通常控制在150公里左右，可实现低温鲜奶、低温酸奶及常温奶的快速加工及市场快速供给。根据弗若斯特沙利文报告，公司在四川、云南及浙江等区域的低温鲜奶市场持续保持领先市占率，2025年成都市场的低温鲜奶渗透率近60%。
在上游奶源建设方面，新乳业坚持“自有牧场+合作牧场”相结合的模式，不断提升原奶自给率和质量。招股书显示，截至2025年末，公司在全国拥有12座自有现代化牧场，公司自有牧场奶牛存栏量超5万头，自有牧场母牛年均单产超12吨。2023年至2025年，公司分别从自有牧场生产了283.3千吨、331.0千吨和366.4千吨生乳，分别占同期所采购的总生乳量的29.2%、31.8%和32.3%。通过向上游延伸产业链，新乳业不仅有效保障了原奶的稳定供应和质量安全，也增强了对原材料价格波动的抵御能力。
在技术创新方面，新乳业持续加大研发投入，不断提升核心技术实力。截至2025年末，公司在菌种培育、膜过滤保鲜、营养功能成分稳态化等领域积累核心专利390项，持续推动产品向功能化、口感更优、更新鲜的方向发展。其中，新乳业深耕于益生菌菌株筛选、母乳成分解析及乳品营养机理等前沿领域，现已建成超过2000株的自有益生菌种质资源库，为功能型产品开发奠定坚实基础。在技术开发层面，公司通过自主研发与全球合作，在低温杀菌、菌株稳态化、膜过滤等关键工艺上形成技术领先。
此外，数字化转型也是新乳业构建竞争优势的重要抓手。近年来，公司大力推进数字化建设，打造了覆盖生产、供应链、销售、管理全流程的数字化体系。其中，公司自主打造的“鲜活源”全链路数字化食安精准管控平台，深度赋能质量保证、质量控制与质量追溯，借助AI智能分析技术实现全过程透明闭环管理，于2025年荣获中国乳制品工业协会“技术进步一等奖”，为行业树立起数字化食安管控的标杆。
“A+H”赋能长期发展锚定低温奶赛道
对于此次赴港上市计划，新乳业在招股书中表示，募集资金将主要用于提升公司品牌定位及扩充销售网络、提升产品创新及生物科技与数字能力、升级及扩充公司的供应链基础设施。
业内人士分析认为，新乳业此次赴港上市是其基于长远发展战略的重要布局，通过构建“A+H”双重资本平台，新乳业将获得更加多元化的融资渠道，为公司未来的发展提供充足的资金支持。与此同时，国际化战略的拓展也是新乳业此次赴港上市的重要目标之一。在招股书中，新乳业明确将“拓展海外市场”纳入增长战略，表示将评估发达市场及高增长区域机遇，通过投资、收购、本土化运营等方式支持国际拓展。
从行业发展前景来看，低温乳制品赛道正处于快速增长期。随着我国居民收入水平的提高和健康意识的增强，消费者对乳制品的新鲜度、营养性和安全性要求越来越高，低温乳制品凭借其营养丰富、口感新鲜等优势，市场需求持续增长。据弗若斯特沙利文报告显示，2021年至2025年，我国低温液态乳制品行业的市场规模由811亿元增长至946亿元，复合年增长率达到3.9%；预计到2030年，我国低温液态乳制品市场的零售额将达到1230亿元，2025年至2030年的复合年增长率将达到5.4%；低温鲜奶品类扩张速度更快，2025年市场规模为402亿元，预计2030年将达到617亿元，复合年增长率将达到8.9%。
业内人士普遍认为，作为低温奶赛道的核心企业，新乳业有望充分受益于行业的扩容增长。展望未来，新乳业表示，公司将以低温液态乳制品的核心优势为根基，以深化“鲜立方”战略内涵，融入年轻新潮的品牌基因为目标。通过产品升级、新潮品牌形象与打造差异化渠道布局的协同发力，进一步增强在低温乳制品的市场领导地位。
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